试剂与仪器均稳定增长

公司公布2011年度报告：
　　
　　公司2011年度营业总收入为8.74亿元，同比增长11.85%，营业利润为2.68亿元，同比增长9.99%，利润总额为2.84亿元，同比增长2.64%，归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元，同比增长0.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.14亿元，同比增长10.55%，基本每股收益为0.4606元。其中第四季度收入为2.34亿元，同比增长18.96%，营业利润为0.52亿元，同比增长25.43%，归属于上市公司股东的净利润为0.36亿元，同比下降6.98%。
　　
　　诊断试剂增长良好：
　　
　　2011年体外诊断试剂同比增长13.4%，略超我们预期。我们估计**试剂基本持平，而生化和核算试剂增速分别达到23.06%和41.18%，预计未来仍将保持这一趋势。公司过去诊断试剂增速明显低于医疗仪器的增速，但是预计未来诊断试剂对公司的驱动作用会更大。
　　
　　仪器销售增速明显下滑，预计未来能维持小幅增长：
　　
　　我们认为2011年国内总体开标量下降，导致公司招标情况不甚理想，而以往受益于医院固定资产投资热潮，每中一个标都有几十、上百台仪器，涉及金额可能有几千万。但另一方面公司2011年推出了800人份/小时的相对中端的仪器，本身不作招标而是向医院做零售推广，我们估计这块业务相对较好、而且预计未来公司将继续推广零售业务，弥补招标量的下降。
　　
　　2012年关注点：
　　
　　经过过去几年生化仪器的高速增长，目前公司业务趋缓。
　　
　　我们认为2012年值得关注的有：
　　
　　(1)生化试剂产品的持续推出；(2)2011年争取到得血筛业务将在2012年**开展；(3)诊断试剂的出口；(4)发展中端仪器，争取零售市场进一步突破。
　　
　　财务与估值盈利预测：
　　
　　我们预计2012-2014年每股收益为0.52元、0.59元、0.66元(原预测2012和2013年每股收益为0.56元和0.65元)，维持公司“增持”评级。
　　
　　风险提示
　　
　　中端仪器零售低于预期的风险，出口业务竞争加剧的风险。